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| 摩根大通：中石油为亚太能源首选股，即便60美元油价仍具吸引力 |
| 来源：华尔街见闻 时间：2026/3/3 |
摩根大通认为地缘冲突推升的油价或难持续，上游龙头将是核心受益者。中国石油仍为亚太能源板块首选，即便按60美元油价测算仍具估值优势，若油价维持80美元，上行空间最高70%。VLCC运费飙升压制，中石化可能跑输中石油以及中国海油。
摩根大通在最新研究中强调，在伊朗相关冲突消息推升油价波动与能源通胀预期之际，中国石油仍是其亚太能源板块的首选标的，并维持“高确信强力买入”观点，认为即便以每桶60至65美元油价假设测算，该股估值也具备吸引力。
据分析师Parsley Ong等人3月2日发布的报告显示，其对中国石油H股的目标价为每股10港元，采用长期油价60至65美元每桶的假设。若将长期油价假设上调至80美元每桶，目标价将上移至13.7港元，同时给出A股目标价18.5元人民币，对应45%至70%的上行空间。
市场层面，美伊再度爆发战争加剧原油供应担忧，3月2日A股油气板块大幅走强，中国石油、中国石化、中国海油实现历史上首次收盘集体涨停。其中，中国石油股价创近11年新高。
摩根大通认为，本轮油价上行更多体现为短期地缘风险溢价，而非供需格局出现持续性收紧。其基准情景是约一周的高波动与轻微供应扰动，并估算约10美元每桶的风险溢价已计入油价;更偏好上游权重高且对现货VLCC运价暴露较低的公司，提示炼化企业的物流成本上升可能侵蚀利润率。
即使油价60美元仍具性价比
报告指出，中国石油在亚洲能源公司中属于“价值与防御属性兼具”的标的，即便油价回落至60美元区间，仍具备估值吸引力。
在基准假设下，摩根大通预计中国石油2025年净利润为1550亿元人民币，并给出约10倍市盈率与H股约5%的股息率判断，称其为“最具吸引力的国际油气巨头之一”。
在该假设下，H股目标价为10港元;若长期油价假设上调至80美元/桶，目标价上调至13.7港元，对应A股目标价18.5元人民币，上行空间达45%–70%。
VLCC费率冲击炼化利润，中石化或跑输中石油
在个股分化上，摩根大通将焦点放在VLCC(超大型油轮)现货敞口。报告称，中东紧张局势已推动VLCC费率升至6年高位，写作时约为22.5万美元每天下降空间有限，若霍尔木兹海峡附近冲突在未来数日保持高强度，不排除回升至30万美元每天的可能。
报告认为，中石化因现货租船敞口较高而面临更明显的物流成本压力。该行称，中石化通常占全球已披露原油现货租船量的15%至16%。
其测算显示，VLCC现货费率从三季度4.8万美元每天上行至四季度10.2万美元每天，已使中石化四季度25年物流成本翻倍至约4美元每桶;按当前现货费率推算成本约8美元每桶，或在很大程度上侵蚀炼油利润。
该行预计中石化仍是油价上行的净受益者，但股价表现可能落后于几乎没有VLCC现货敞口的中国石油，中国海油。
缓冲与供给应对：库存优势与OPEC增产
在供给侧应对上，摩根大通认为中国具备更强的缓冲能力。该行估算，中国已累计超过15亿桶原油库存(战略储备+商业库存)，相当于超过100天加工量覆盖，并拥有相当于28天需求覆盖的天然气库存，认为中国在3月有条件动用战略库存以对冲潜在扰动。
同时，报告称OPEC已宣布4月增产20.6万桶/日，并可能在出现显著供应中断时进一步增产。针对“若霍尔木兹受阻OPEC能否增产”的疑问，该行写到沙特据称已在地缘风险上升背景下提高产量，并提前向需求中心附近的储罐与管道发送货物，在海峡受扰情况下仍可保障至少700万桶/日的流量。
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