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| 和谈“暖”难掩加息“寒” 黄金多头纷纷“变脸” |
| 来源：上海证券报 时间：2026/6/24 |
受美伊和谈取得进展提振，国际金价自6月11日阶段低点反弹。然而，美联储的鹰派预期给市场泼了冷水，6月23日，美元指数再度站上101关口，伦敦现货黄金价格日内急跌逾2%，一度跌破4100美元/盎司，随后迎来买盘托底回升。此前，伦敦金月线已连续3个月收阴，本月虽有所上涨，但累计跌幅仍超过9%。
在金价上行乏力之际，华尔街黄金多头阵营亦出现松动。继高盛上周下调年末目标金价后，德银紧随其后，预计第三、四季度金价分别为4300美元/盎司和4800美元/盎司。
华尔街多头阵营松动
上周，美联储在议息会议上连续第四次维持联邦基金利率不变。此举释放出的未来加息信号超出市场预期。
在此信号下，作为近年来华尔街坚定的黄金多头，高盛上周将年终黄金目标价下调500美元至4900美元/盎司，核心原因即料美联储今年不会降息。而就在1年多前，高盛曾高调看多黄金，并准确预判了一轮史诗级行情。
德银紧随高盛下调黄金目标价格：预计第三季度金价将至4300美元/盎司，第四季度将至4800美元/盎司；若美联储加息，金价或跌至3800美元/盎司。德银下调金价预测幅度最高达22%，理由是投资者对美联储货币政策前景愈发谨慎，且贵金属的投资需求正在枯竭。
自金价进入下行通道以来，摩根士丹利、摩根大通、花旗等多家投行纷纷“变脸”。其中，花旗1个月内两次下调短期目标金价。
短期内，美联储政策预期转向仍是金价面临的最大阻力。美国银行表示，年初市场曾预计美联储今年将降息，然而目前市场已重新押注年末前加息。
不过，国际投行看多方向不变。德银、高盛分析师均认为，金价将继续上涨，但看涨程度已明显不及以前。
黄金ETF资金持续净流出
黄金ETF这一关键买盘的减少，亦是投行集体转向的重要原因。德银分析师在报告中写道，黄金ETF市场上资金持续流出，表明这一传统上支撑金价的因素“明显缺失”。
“在美联储加息预期升温后，美国10年期实际国债收益率已显著高于今年2月水平，这直接导致黄金ETF出现资金净流出，并成为近期金价回调的重要原因之一。”摩根士丹利表示。
世界黄金协会数据显示，由于金价区间震荡，市场对风险资产的偏好重燃，全球投资者大多持观望态度，黄金ETF需求受到抑制。5月，全球实物黄金ETF净流出约20亿美元，全球黄金ETF日均交易额显著下降26%至60亿美元。
不过，世界黄金协会表示，在投资者等待明确短期催化因素之际，ETF持仓仍徘徊于中性区间，而长期基本面格局依然未变。
或将再次测试4000美元/盎司关口
“支撑黄金唯一坚挺的支柱仍然是全球央行购金需求。”德银预计，这一趋势将持续一段时间。世界黄金协会近期发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示：89%的受访央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加；74%的受访央行预计，未来5年美元在全球外汇储备中的占比将下降。
“除了央行购金外，真正决定下一轮上涨空间的仍是投资需求。”摩根士丹利表示。
短期金价还有多少下探空间？“金价要先破位。”国投证券首席金属分析师贾宏坤对上海证券报记者表示，金价将再次测试4000美元/盎司关口的支撑。
从长远来看，美国银行认为，美国宏观层面持续的赤字高企、财政整顿缺失及由此产生的融资需求表明，黄金仍具备再度上行的动力。南华期货则提醒，风险在于AI股终端应用提速，增强了美国经济增长韧性并缓解了财政压力，从而削弱了美联储实行宽松货币政策的必要性。
银行贵金属延期合约风控再加码
随着金价波动加剧，近日，多家国内银行上调了代理个人贵金属交易业务延期合约保证金比例。这意味着，个人投资者进入贵金属延期交易市场的资金门槛大幅提高。
据中国银行公告，根据贵金属风险管理和业务需要，自6月24日收盘清算时起，黄金延期合约的客户保证金比例由99.9%调整为120%；白银延期合约的客户保证金比例由99.96%调整为119.91%。广发银行也发布公告称，自6月22日收盘清算时起，将黄金和白银的延期合约保证金比例由100%调整至140%。华夏银行则把代理个人贵金属延期交易Au(T+D)、mAu(T+D)等的保证金比例从35%调整为120%，Ag(T+D)合约的保证金比例从42%调整为120%。
在贵金属延期交易中，保证金机制是核心规则。一般而言，保证金比例越低，投资者能够以较少资金撬动更大的交易规模，如今，当保证金比例被提高至120%、140%后，投资者不仅无法利用杠杆放大收益，甚至需要交纳超过合约价值本身的资金作为履约保障。这对于短线投机资金而言，交易吸引力显著下降。
“原来做黄金延期交易，账户里放3万元左右保证金就能买10万元黄金，现在想做同样规模的交易，账户里至少得准备12万元甚至14万元保证金。”苏商银行特约研究员武泽伟对记者表示。
一名期货交易相关人士告诉记者，随着杠杆空间被大幅压缩，依靠短期波动获取超额收益的难度显著增加。“一些依赖高杠杆交易的资金或将逐渐退出市场，而黄金延期交易也将从投机工具更多回归到资产配置和风险管理工具的定位，有利于保护中小投资者利益。”
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