高煤价符合政府利益。首先,较高的能源价格有利于中央推广节能、抑制高耗能产业,推行“调结构”、发展可再生能源产业。此外,高煤价也对地方财政有利。
煤价得到支撑,2011年均价将提升。在当前煤炭供给出现宽松的时刻,政府在全国范围内推进煤矿企业兼并重组,将对煤价形成有效支撑。结合8月1日―10月31日,政府对资源整合矿井的违法生产、建设专项督查,我们维持8月8日报告的判断,10月份起煤价重回上涨通道,2011年煤炭均价将超越2010年。
鼓励下游“涉煤”,煤炭股远期估值水平受压制。本次会议指出,鼓励电力、冶金、化工等行业企业参与兼并重组。从中长期而言,下游的行业向上游延伸,将降低下游的行业对煤炭企业的原料依赖度,整个产业链的利润格局有可能重新分配。
利好云贵陕蒙大型煤企。据我们了解,云贵陕蒙地区个别上市公司早就对整合周边资源跃跃欲试,但一直苦于省政府没有动力推进。
本次获得了中央的明确信号,有望拿到“尚方宝剑”。我们认为,本次政策将利好以下几只煤炭金股
煤炭行业黑马
平庄能源是国电集团唯一煤炭上市公司,近些年国电集团通过资本运作不断提升市值,公司已成为国电旗下唯一未启动资本运作的上市平台,期待公司未来增发收购母公司煤炭资产。国电集团近些年通过下属上市平台累计募集资金300多亿元,通过上市增发等方式不断进行资产证券化,截止2010年一季度末公司资产价值已经从2007年初的1932亿元翻倍至4460亿元。
公司现有产能1000万吨,集团承诺注入产能2500万吨,预计11-15年平均每年增厚业绩接近80%。集团承诺的白音华一号矿和元宝山露天矿注入将带给公司2.5倍产能提升,3倍多的储量提升。另外,集团五家矿未来将负责开采西露天矿深部资源,产能将从30扩到2000万吨,成熟后也可注入上市公司。
公司地处赤峰靠近东北河北消费地,区位优势明显,将享受内蒙、东北十二五规划的双重收益。两区域规划表明国家已意识到环渤海及东北老工业区已资源枯竭,而内蒙是国家能源优先开发区,开发条件好、成本低,且贴近市场,随着铁路建设加快,褐煤外运规模及价值将得到显著提升。据报道国家发改委牵头42个部委组成10个专题组,分赴各地进行实地调研,重视程度堪比新疆。
公司业绩对于价格提升敏感度高于焦煤龙头西山煤电,且公司市场煤比例高,在未来需求拉动褐煤价格修复的过程中,公司业绩提升将表现得更为明显:我们在09年各公司综合售价和单位成本的基础上进行价格弹性测试,发现平庄和露天对于价格的提升最为敏感。公司10年上半年市场煤比例高达70%。
鉴于东北规划刚刚出台,内蒙规划年内有望公布,且公司具备资产注入预期,相比同类公司露天煤业仍有估值优势,11年按照行业平均13.9倍测算,继续维持“增持”评级。在不考虑资产注入的情况下,预计公司10年业绩0.67元/股,10年估值19倍(相比露天煤业22倍估值仍有优势),预计11年业绩0.74元/股。如果考虑资产注入,11年盈利预测为1.21元/股。
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