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| 煤化集团掌控银鸽投资 业内预计其可能分拆上市 |
| 时间：2011/1/14 |
银鸽投资控股股东银鸽集团被无偿划转给河南省最大煤炭企业河南煤化集团的公告公布后，二级市场再次掀起一股炒作风潮。
1月11日，银鸽投资复牌后接连拉了两个涨停。直到煤化集团12日声称公司将ＩＰＯ上市后，13日银鸽投资的股价才有所回落以7.15元/股收盘。
虽然，这项议案还未通过国资委的审批，但市场已经开始猜测煤化集团是要向银鸽投资注入资产还是注入资金了。
中投顾问轻工业研究员熊晓坤向《证券日报》记者分析道：“当前上市公司的壳资源在国内资本市场上还是一种比较稀缺的资源，尽管河南煤化集团表示其正在推进ＩＰＯ上市进程，但这主要涉及到其旗下永煤集团的相关资产。此次河南煤化集团获得银鸽投资这个壳资源后，可以为未来旗下其他子公司借壳上市提供方便。实际上掌控银鸽投资后，河南煤化集团就可以实施旗下资产分拆上市的战略。”
收购与被收购利益双赢
银鸽投资1月11日公告称，河南省漯河市政府与河南煤化集团协商达成意向，拟将银鸽投资控股股东银鸽集团100%股权无偿划转给河南煤化集团。划转完成后，河南煤化集团将成为银鸽集团的唯一股东，共间接持有银鸽投资2.087亿股，占公司总股本的25.28%，从而成为银鸽投资实际控制人。
熊晓坤认为：“近年来银鸽投资的实际控制人一直不稳定，此次河南煤化集团成为其实际控制人应该是其希望实现的结果。”
河南煤化集团是2008年12月5日由河南省永煤集团、焦煤集团、鹤煤集团、中原大化、煤气集团等5家单位战略重组成立的国有独资公司。
据了解，河南煤化集团与银鸽投资发生资本层面的关系最早在2007年。2007年8月8日，银鸽投资公告称，公司与永煤集团共同对旗下舞阳银鸽双力实业有限公司进行增资扩股，煤化集团控股60%，并将合资公司更名为河南永银化工实业有限公司，主要是从事舞阳县盐矿资源开采和加工，以及盐化工产品的生产和销售。
熊晓坤分析，此次银鸽集团100%股权无偿划拨给河南煤化集团，是双方利益考量的结果，一方面，银鸽集团的主要资产银鸽投资近年来的经营业绩持续低迷，目前其已经很难再通过资本市场和信贷方式来获得资金注入，这就极大地限制了银鸽投资的发展，此时其寻找到河南煤化集团这样实力强劲的大股东，能够显著增强其可持续发展能力。另一方面，对于河南煤化集团来说，目前银鸽集团毕竟还没有成为包袱，并且还拥有银鸽投资这个壳资源，所以也乐于无偿取得银鸽集团的股权。当然这中间漯河市政府起了重要的推动作用。
鉴于坊间传闻称，由于IPO上市比较困难，河南煤化旗下的永煤集团将借壳银鸽投资实现融资扩张。不过业内人士认为，按河南省政府的工作计划，永煤集团已上报IPO事宜且正在审批中。只有审批被否的情况下，永煤集团才可能会考虑借壳上市。
事实上，投资者并太不在乎永煤集团整体上市的传闻，对于长期持有银鸽投资的投资者来说，只要永煤集团能在控股银鸽投资后能够加大投资并改善其盈利前景就已经满足了。
造纸主业收益期长期望资金救急
目前，银鸽投资的股价因永煤集团借壳银鸽投资的消息而被爆炒不断，但在被否后股价开始下调。但仍有投资者认为，即使不借壳，能注入资金也是很有前景的。
从实际出发，如果永煤集团控股银鸽投资，除非借壳上市，否则不会在短期内改变公司的主营业务。中投顾问轻工业研究员熊晓坤分析，首先，造纸业的固定资产投资比较大，短期内处置会造成很大的资产减值损失，这是银鸽投资的各大股东不愿意看到的现象；其次，造纸业是典型的资本和技术密集型产业，尽管当前银鸽投资在造纸业内的经营业绩相对较差，但毕竟拥有多年的技术积累，而河南煤化集团则拥有比较充沛的资金，如果能利用好这两方面的条件，银鸽投资未尝不能做大做强；最后，目前河南煤化集团的主营业务主要还是集中在煤化工领域，其如果能够在造纸行业有所突破，也非常有利于增强其发展的稳定性。
数据显示，以造纸为主业的银鸽投资近年来盈利能力持续下滑。其2007年净利润为1.70亿元，而2008年和2009年分别只有3275万元和4881万元。银鸽投资在2009年年报中表示，计划2010年实现净利润1.35亿元，而公司去年前三季度营业收入为24.67亿元，净利润只有3028万元，总资产却高达50.12亿元。
银鸽投资的收益不理想使得公司的资金拮据。在最近三年已通过资本市场募资三次，募资总额达17.5亿元，其中两次为定向增发，一次为发行公司债。
熊晓坤表示，近年来银鸽投资屡屡在资本市场上进行融资，但所得资金投资到相关项目中后的收益却一直不如人意，这一方面与公司经营战略不太清晰存在一定关系；另一方面，相关投资项目的收益期可能还需要一段时间才能够到来。
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