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| 13“准”煤企候选“煤超疯” |
| 时间：2011/2/15 |
编者按：煤炭板块行情正如火如荼地展开，一批此前与煤炭业并无瓜葛、名称上也未有显著煤炭“旗号”，但目前已转型煤炭或即将获得煤炭资产注入预期的“隐形股”有望逐步“现身”大涨。
当中，已转型煤炭行业的“隐形股”有爱使股份、新大洲A，前者的中报显示煤炭业务收入占主营的98.59%、后者为68.36%。
拟通过增发等形式转型煤炭业的则有鲁润股份、亿利能源、太工天成。
其中鲁润股份在今年6月30日已完成购买煤炭公司华瀛山西30%股权的定向增发，8月公司又宣布拟定向增发募资18亿元，以增资华瀛山西并收购多家煤矿，全力进军煤炭行业。公司称，未来3年至5年内能够达到产能千万吨的目标；太工天成拟定向增发收购煤企发鑫集团100%股权，进入焦炭生产行业。
存在资产注入预期的有芜湖港、红阳能源(大股东为沈阳煤业)，其中芜湖港增发注入淮南矿业全资拥有的铁路运输及物流资产的方案已获证监会核准，重组完成后，淮南矿业将以持股32.02%成为第一大股东，与第二大股东30.08%的控股权差距不大。华宝证券称，未来淮南矿业集团还需再增持约20%的股权增强控股权，或通过注入煤矿资产来实现。
涉及煤炭业务的上市公司有安泰集团、粤宏远A、悦达投资，“含煤量”分别为22.83%、11.25%、9.17%。其中粤宏远A去年9月拟收购贵州威宁县煤炭沟煤矿70%的股权，意在夯实煤炭开发业务的利润增长。
此外，受益于煤炭开采量上升、矿点设备更新的公司有天地科技、郑煤机。其中天地科技大股东为全国煤炭科学技术的研究中心。
业内人士认为，这一批被市场“忽略”的品种节后涨幅相对较小，且题材想象空间较大，有望在煤炭行情的第二轮炒作中发挥优势。
煤炭“隐形股”一览
代码名称 控股股东 中报煤炭业占主营收入(%)
600575 芜湖港 芜湖港口 --
600805 悦达投资 江苏悦达集团 9.17
600582 天地科技 中国煤炭科工集团 13.67
600403 欣网视讯 上海富欣投资 --
601717 郑煤机 河南省国资委 --
600397 安源股份 丰城矿务局 59.23
600392 太工天成 山西煤炭运销集团 --
600758 红阳能源 沈阳煤业(集团) 3.23
600277 亿利能源 亿利资源集团 --
600652 爱使股份 天天科技 98.59
000571 新大洲A 海南新元投资 68.36
600157 鲁润股份 永泰投资控股 14.68
000573 粤宏远A 广东宏远集团 11.25
芜湖港：淮南矿业将成控股股东
芜湖港(600575)向淮南矿业(集团)有限责任公司非公开发行167602585股境内上市人民币普通股(A股)购买相关资产，发行价格为11.11元/股。本次发行新增股份已于2010年11月24日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成股权登记相关事宜，该等股份的限售期为36个月，预计将于2013年11月24日上市流通。本次发行完成后，淮南矿业将成为公司控股股东。
芜湖港位于长江三角洲地区与长江中游地区的结合部，长江与华东南北铁路第二通道的交汇处，是安徽省最重要的物资流通枢纽港，也是安徽省最大的港口。芜湖港主要承担芜湖本地区、安徽省部分地区及华东南北铁路第二通道沿线地区的物资水运进出与中转任务。公司主要从事煤炭、集装箱、外贸大宗散货、件杂货等货种的装卸中转。公司去年8月17日曾公布公告，公司以11.11元的价格向唯一发行对象淮南矿业发行不超过1.7亿股股份，购买其持有的铁运公司和物流公司100%的股权，资产预估值约18.74亿元。如发行成功，淮南矿业将持有公司33%的股份成为公司第一大股东。
淮南矿业位于华东腹地，拥有黄河以南最大的整装煤田，煤炭资源量占安徽省的74%，占华东地区的50%以上，是安徽省及华东地区最大的煤炭生产企业，华东地区重要的能源供应基地。淮南潘谢矿区获准资源量285 亿吨，被列为全国13 个大型煤炭生产基地和6 个煤电基地之一。截至2008 年底，淮南矿业拥有生产矿井13 对，核定生产能力8,000 万吨/年;在建和筹建的矿井5 对，设计生产能力1,640 万吨/年。现有选煤厂12 座，核定生产能力4,880 万吨/年。
从淮南矿业过往发展来看，此次以盈利较强的铁运公司和刚成立不久的物流公司注入芜湖港，进而入主芜湖港可以视为淮南矿业首次涉足资本市场，从淮南矿业“建大矿，办大电，做资本”的发展战略，我们认为，淮南矿业具有较强的借助资本市场做大做强的动力，不排除未来淮南矿业有进一步借助芜湖港这一资本平台的可能。在此次重组收购报告书中，淮南矿业表示，据市场情况和芜湖港发展需要，不排除在未来12个月继续通过合法方式增持芜湖港股份的可能性。我们认为，此次重组芜湖港控制权转移意义远大于资产注入的意义，我们看好淮南矿业入主给芜湖港带来的发展空间。
基于公司 2009 年年底完成重组的假设及淮南矿业承诺的业绩，预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.66 元、0.77 元、0.92 元。
悦达投资：煤炭业务稳定增长将持续
2011年1月27日，悦达投资发布业绩预增公告：“根据公司财务部门的初步测算，预计公司2010年全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比净增长120%左右。”据此计算，公司10年EPS预计约为1.3元，继09年净利润同比增长415%后，业绩迅猛增势持续。
中信证券预计公司2011年汽车业绩持续爆发，未来汽车业务快速增长将维持，公路、煤炭业务稳定增长也将持续，保守预计纺织拖拉机仍旧维持前期亏损规模，维持公司2011年EPS1.91元/股的预测。根据此前的中性预测，分别给予公路、汽车、煤炭业务11年PE估值12/14/15倍，维持“买入”投资评级。
天地科技：王坡煤矿是未来两年增长点
煤机业务继续高增长：公司煤机业务去年上半年增长20.8%，与行业增速基本一致。2009 年煤炭固定资产投资中相当大的比例用于购买采矿权，此前收购的矿权将在未来两三年内形成产能，因此我们看好未来2 年的煤机需求。
切入液压支架领域，煤机业务长期增长潜力大：公司通过与平顶山煤机合作的方式进入液压支架领域。液压支架的市场规模大，价值量占一套综采设备的50%~60%，我们预计2012 年国内液压支架市场容量200 亿元；而天地具备做好液压支架的良好基础：1)09 年前天地玛珂是国内唯一能够生产电液控制系统的公司；2)公司旗下北京开采所是煤炭行业液压支架技术归口单位；3)天地拥有雄厚的客户基础，有助于液压支架的销售。
天地王坡2010 年产能翻番：王坡煤矿销售收入去年上半年同比增长4.7 亿元，同比增长24.5%，增长的主要原因在于王坡煤矿实现超产，而去年没有；王坡煤矿的毛利率下跌来自无烟煤价格同比略有下滑。王坡煤矿是公司未来两年中要增长点，2010 年王坡产能将从150 万吨提升至300 万吨。
业务转型效果逐步体现：我们一直强调公司是一家煤炭开采综合服务商，公司未来几年发展的重点是服务业务。未来公司可利用其数十年的积累为客户提供安全、低成本、高效率的煤炭开采服务，公司在这一领域具备垄断地位。
在不考虑锡林郭勒股权出售和山西煤机拆迁补偿的前提下，我们预计公司10-12 年实现销售收入79.3、95.9 及114.1 亿元，同比分别增长20.2%、20.9%及19.0%，实现归属与母公司净利润7.8、9.7 及11.4 亿元，折合每股收益0.77、0.95 及1.13 元，同比增长10.6%、23.2%及18.5%。
公司在煤炭开采全产业链皆具有极强的优势，且煤炭科工集团有整体上市的预期。
欣网视讯：义煤集团将正式上场
2010年12月6日，中国证监会下发批复，核准欣网视讯重大资产出售及向义马煤业集团发行股份购买相关资产。欣网视讯将以11.64元/股的价格向义煤集团定向增发7.06亿股，以收购价值近82亿元的资产，从而转身煤炭股。
义煤集团是河南省4大煤炭集团之一，2009年煤炭产量居全国第二十位。2007年-2009年义煤集团原煤产量分别为1883.95万吨、2186.32万吨、2260.17万吨。欣网视讯拟购买资产下属煤矿产量约占义煤集团总产量的71%。
不过，义煤集团体内尚有约800万吨煤炭产能并未置入此次收购，集团承诺将在两年内将敦促上市公司适时收购其他煤炭资产，但下一步的资产收购步骤尚不明确。
“公司此次发行股份收购义煤集团的煤矿，是现行条件下可能的和适合的资产，没有纳入的都或多或少存在瑕疵，抑或条件和时机尚未成熟。”韩振国表示。
截至目前，义煤集团在河南省兼并重组79家煤矿。合作协议共签订76家。其中洛阳49家，三门峡27家。尚未签订合作协议的有3家煤矿。
与欣网视讯年报一同亮相的还有公司新的高管团队。2011年1月20日，田富军当选为公司第五届董事会董事长，杜毅敏任公司总经理，聘任于莉为公司董事会秘书。随着公司高管团队换防，欣网视讯的使命也已宣告完成，接下来轮到义煤集团正式上场了。
郑煤机：煤炭综采装备制造业的龙头企业
郑煤机主营煤炭综合采掘设备之一——综采液压支架及其零部件的生产、销售和服务，是我国煤炭综采装备制造业的龙头企业之一。公司主要产品——综采液压支架的产量在国内煤机行业排名第一，市场占有率国内第一，总产量世界第一，支架工作阻力和最大支护高度世界第一;公司工业生产总值位居全行业第一，液压支架科技研发和设计手段国内第一、世界领先。目前，郑煤机已累计生产支护高度从0.55米到6.5米、支护强度从1600kN到15000kN不等的各型液压支架10万余架，产品遍布全国26个产煤省的各大矿业集团，并出口俄罗斯、印度、土耳其等国家。2006年，郑煤机在全国煤炭行业百强中排名第55位，是唯一入选的煤矿机械制造企业。
郑煤机始建于1958年，前身为郑州煤矿机械厂，自20世纪60年代中后期开始，郑州煤矿机械厂与科研院所合作，开始重点设计制造液压支架;到20世纪80年代末，郑州煤矿机械厂确立了以液压支架为主导产品的专业制造商地位。2004年以来，郑煤机大力研发高工作阻力、高可靠性、大采高全自动化控制的高端综采液压支架，并在行业内率先推出了高端液压支架的系列产品，是目前国内少数具备高端液压支架设计研发及生产制造能力的厂商之一。2000年以来，郑煤机工业总产值由1.11亿元上升至2008年的42.15亿元，连续8年保持强劲增长，实现了集团公司的跨越式发展。此外，郑煤机还先后荣获“中国煤炭工业优秀企业”、“中国煤炭机械工业优秀企业”、“煤炭工业科技创新优秀企业”“全国煤炭工业企业信息化管理示范企业”等荣誉称号，并连续两年被评为“全国煤炭工业十佳科技进步企业”。
伴随市场需求的高速增长，行业内竞争也渐趋激烈。近年来，郑煤机在技术革新、管理创新、设备更新等方面实现了根本性变革，核心竞争优势凸显：
一是品牌优势。郑煤机是我国第一台液压支架诞生地，是世界第一台放顶煤液压支架诞生地，开创了高端综采装备国产化之先河。2005年，郑煤机率先打破了国际煤机企业在高端综采装备领域对我国的垄断，并凭借可靠的质量、较高的性价比和良好的售前售后服务占据了高端液压支架领域的绝对优势地位。
二是产品质量优势。郑煤机拥有兼容欧洲标准的千吨压架试验台、千吨立柱试验台、只读光谱分析仪等先进的专业检验设备，通过严格的质量检验和完善的售后服务体系，保证用户利益的最大化。
三是技术优势。郑煤机已初步形成具有自主知识产权的液压支架产品体系，陆续投放市场的5.5米、6.2米、6.3米、6.5米配备电液控制的高端液压支架，连续刷新多项国内、世界支架纪录，在实现研发技术多项突破的同时，更大大提升了我国煤矿综采装备制造业的整体技术工艺水平，全面打破了德国DBT、美国JOY两家世界煤机巨头对我国高端液压支架市场的垄断。目前，郑煤机及控股子公司已拥有专利63项(其中国内发明专利6项)，已获受理的专利申请35项(其中发明专利15项)，公司的采煤工作面端头及顺槽超前液压支架与超前支护技术研究获得“2006年中国煤炭工业科技进步一等奖”。
四是客户基础优势。郑煤机客户基础稳定，主要分布在山西、河南、山东、内蒙、宁夏、新疆、安徽、贵州、陕西、河北、东北等煤炭储量丰富、煤矿集中的区域。公司与神华集团、晋城煤业集团、淮南矿业集团等主要客户均建立了良好的合作关系。
五是管理团队优势。郑煤机核心管理团队成员均具有煤机行业相关专业背景，其中绝大多数已在公司任职十五年以上。公司董事长焦承尧还荣获“2009郑州最佳企业管理奖”。
安源股份：彻底转型为煤炭类上市公司
2006年股改时，公司实际控制人江西省煤炭集团公司（下称“江煤集团”）曾承诺：若公司不能连续盈利，将以现金或注入资产方式解决。然而“天公不作美”，安源股份2008年巨亏2个亿。按照承诺，江煤集团计划将旗下19家煤矿注入上市公司，不过，有市场人士质疑，注入的煤矿资产存在单井产矿量低、服务年限短等问题。
1月27日，安源股份召开股东大会审议通过了“重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易方案”等相关议案。
根据方案，江煤集团拟将江西煤业集团有限责任公司（下称“江西煤业”）全部煤炭资产19家煤矿置入上市公司，并置出玻璃、客车业务。同时，安源股份以发行股份的方式购买江煤集团持有的江西煤业50.08%股权与安源股份资产置换后的差额部分，并以发行股份方式购买中弘矿业、中国华融和中国信达合计持有的江西煤业49.92%的股权。
安源股份拟以11.63元/股的发行价，发行2.26亿股。
那么，安源股份能否借助此次重组剥离不良资产，变身煤炭行业新贵？根据预案，江西煤业煤炭保有储量25890万吨，可采储量11856万吨，核定生产能力637万吨/年。随着江西煤业100%股权注入安源股份，安源股份将彻底转型为煤炭类上市公司，产量从90万吨/年增加到727万吨/年，煤炭保有储量也增加至34662万吨。
太工天成：煤炭重组争取上半年有一些突破
12月15日，由大同证券发起的山西省上市公司的私募调研团走进太工天成（SH，600392），这是一家以智能电子、软件应用为主业的上市公司，近年公司业绩表现差强人意，缺乏成长性。但，公司存在重组预期。
由于业绩方面乏善可陈，重组预期已经非常透明，因此，私募调研团队与上市公司董秘交流的核心话题自始至终围绕着重组展开。
太工天成董秘表示，目前上市公司的重组方案还没最终确定，大股东山西煤炭运销集团目前正处于战略调整时期，因此煤炭资产注入方面推进的比较慢，大股东人员管理方面也需要整合，因此推进重组的效率还不是很高。
但太工天成董秘表示，目前集团正在这方面加大力度，争取明年上半年取得一些突破。
私募机构对未来集团注入公司资产的形势，如何产生盈利表示非常的关心，对此董秘表示，未来将要是注入会是以煤炭、焦煤、焦化的整个产业链来呈现，如焦化这方面，比如正在推进的LNG项目应该是很挣钱的，但是其附属化工产品的销路等问题解决后，这方面就会产生盈利。
煤层气也会是未来注入资产的重要一个环节，由于目前只是一个“概念”，因此私募机构对目前有没有实际的应用及具体上线的时间之一话题展开询问，对此董秘表示，煤层气还没有实际的应用，目前都只是在计划当中，但煤层气已进入了山西省十二五规划当中，未来政策可能会加大推进力度。
最后公司董秘表示，即使注入资产，煤炭资源可能也不会具有很强的优势，但公司会努力打造一个山西省煤炭物流的平台，她认为这一块才是未来公司的核心竞争力。
红阳能源：沈煤集团曾承诺资产注入
2006年7月红阳能源股改，当时，沈煤集团以资产置换的方式取得了公司的控股权，在股权分置改革说明书中，追加对价承诺的执行保障一栏明文表示，为促进公司建设做大做强，有效保护上市公司及全体股东的长期利益，沈煤集团将在未来的一段时间内适时向金帝建设注入优质资产。一晃4年过去了，沈煤集团却不见丝毫动静，资产注入事宜却一直悬而未决。
自从股改以来，市场多次传闻公司将完成股改承诺，大股东沈煤集团将逐步注入旗下在沈阳和黑龙江的煤矿资产，实现整体上市。但是每次都是不了了之。
沈煤集团是以煤炭生产、加工和销售为核心业务的综合型煤炭企业。现有沈阳、黑龙江、山西三个矿区，其中沈阳矿区井田面积为370平方公里，地跨沈阳、辽阳、本溪、鞍山、铁岭五市。黑龙江矿区和山西矿区是集团公司实行资源扩张战略后，从黑龙江的鸡西、牡丹江和山西临汾购买的10个地方煤矿。
亿利能源：煤炭业务是增长点
公司拟增发股票数量不超过24,300万股，价格12.55元/股，募集资金不超过305,000万元，收购东博煤炭100%股权、投资建设乌拉山煤炭集配物流项目、补充公司流动资金。
收购完成后，亿利集团持有公司股比将由85.23%下降到67.14%。
东博煤炭保有资源储量6220万吨，证载产能120万吨，2011年投产，净利润预测1.5969亿元，EPS为0.14元/股。
收购完成后，将改善公司“煤炭开采-煤矸石发电-PVC-废渣综合利用生产水泥”循环生产链，公司盈利主要依靠煤炭业务，其他业务板块的成本将降低，增强公司的整体竞争能力。
我们预计公司现有业务2010年公司净利润1.12亿元，假设现有业务在2011年盈利仍保持现有状况，合并煤炭业务后，2011年净利润2.72亿元，EPS为0.24元/股。目前公司的市场价格很难以估值水平来衡量，在A股市场整体相当活跃的情况下，我们判断，公司股价仍存在交易性机会，给予持有评级。
爱使股份：隐形煤炭 终被认可
投资亮点：
1、能源题材：投资山东泰山能源3.88亿元，持有其56%的股权。该公司07年实现原煤总产量389万吨，完成商品煤销量390万吨，产销率100%；实现净利润1.01亿元。08年5月，泰山能源出资4.1亿元受让内蒙古荣联投资50.6%股权。该公司于05年9月取得内蒙古东胜煤田塔然高勒北部区煤炭地质详查煤田勘查许可证，勘查面积66.09平方公里。其投资的鄂尔多斯东胜矿区塔然高勒煤田北部区煤田是我国中西部地区发现的较大煤田之一，资源可开采量在3.3亿吨。
2、酒店业务：07年6月控股子公司泰山能源(占56%)以1.99亿元收购潍坊大酒店99.5%股权，潍坊大酒店注册资本为2亿元，为四星级旅游饭店，位于潍坊市金融商业中心，所在城市潍坊市位于山东中部，是世界闻名的风筝都，旅游资源相当丰富；截止07年末净资产2.12亿元，本期净利润-141万元。
3、参股金融：07年年报披露，公司投资1.42亿元，持有北京国际信托投资有限公司8.3%的股权。
新大洲A：成长空间巨大的煤炭小巨人
收购五九煤炭集团，实现主业战略转型。公司最早从摩托车业务起家，现已转型为投资控股企业，目前摩托车业务在下属的合营公司新大洲本田(50%)。2006年12月12日，公司受让了内蒙古牙克石市经济局以1.88亿元转让的五九集团78.82%股权和牙克石煤矿63.95%的股权，从此煤炭成为公司主业及最重要利润来源。现公司持有五九集团52.55%股权，为控股股东。2009年五九煤炭业务为公司贡献净利润约6100万，新大洲本田为公司贡献净利润约6600万，未来公司煤炭业务超过摩托车业务，成为第一大利润来源。
五九煤炭资源储量巨大，未来业绩改善空间大。五九煤炭集团位于蒙东呼伦贝尔牙克石市，距牙克石59公里，得名“五九集团”。集团现有6对矿井和两个在建煤矿。现主力矿井为旗下的牙星煤业，还包括五九一、二、三矿及鑫鑫两矿，09年五九共产原煤186.37万吨，平均煤价248元/吨，吨煤成本为111元/吨，毛利率54.7%；牙星煤业产能90万吨，09年生产接近100万吨，公司现煤种主要是长焰煤，发热量为4800-5100大卡(混煤)，块煤发热量为5300-5800大卡；此外，五九集团在建矿有新胜利矿和白音查干煤矿，新胜利矿今年5月份开工，拟2012年投产，产能120万吨，储量约为1.67亿吨，煤种为长焰煤；白音查干煤矿拟建120万吨煤矿，目前在等待国家审批手续，煤种主要是高热值褐煤，发热量高于4300大卡，储量约为13亿吨，预计2013年可以投产。公司接受五九集团后逐步开始进行整顿，缩减人员和成本，清理低效资产，未来的盈利将逐步释放。我们认为，随着公司新矿投产和减负，公司业绩真正爆发点将在未来2年内到来。
摩托车业务调整后恢复生机，仍为重要利润来源。公司与本田合资的合营公司新大洲本田(50%)是另一个重要来源，得益于国家摩托车下乡政策以及公司自身的业务调整，公司摩托车业务从09年下半年开始出现复苏，09年共生产摩托车65万辆，一季度已销售22万辆，预计2010年超过80万辆。我们测算摩托业务将为公司贡献8330万净利润，折合0.11元EPS。
目前公司市值/储量比仅为7.5，是现有煤炭公司中最低的；此外，公司还有海南尚未开发的270亩商业用地，可能为公司带来5亿利润。
鲁润股份：煤炭产量逐步释放
公司逐渐剥离非煤业务,未来成为纯煤公司,公司借助山西煤炭资源整合,未来产能有较大程度的提升,而且公司的进一步发展目标是千万吨煤炭产能,较目前产能有较大的提升,目标价34元,给予强烈推荐-A投资评级。
煤炭产量逐步释放:公司通过两次增发(第二次仍在进行中)融资整合山西省地方煤矿,通过华瀛山西(持股97.71%)参控股7个煤矿。共拥有煤炭保有储量18533万吨,可采储量11947万吨,核定/设计产能420万吨,权益产能322万吨。根据公司煤矿整合技改进度,我们大致预计10-12年煤炭总产量分别为105万吨、286万吨、431万吨,同比增长600%、172%、51%。
10-12年煤炭权益产量分别为103万吨、232万吨、332万吨,同比增长600%、127%、43%。
公司的煤矿全部是焦煤煤矿,盈利能力较强。由于焦煤价格较高,而整合的煤矿基本上没有社会负担和人员负担,成本较低,公司焦煤盈利能力远远超过已上市的其他焦煤企业。目前公司的焦原煤价格大约700元/吨。而生产成本大约200元/吨,毛利大约500元/吨,扣除其他费用大约150元/吨,税后净利大约248元/吨,远远高于其他炼焦煤上市公司的吨煤净利。
未来仍存整合预期,目标千万吨规模。公司的业务发展目标是通过收购兼并煤矿资源,2010年力争实现公司所属焦煤开采年产能达到300万吨规模。通过技术改造和收购兼并等途径,力争未来2~3年内实现公司焦煤采选年产能达到500万吨规模(目前公司已在山西整合产能420万吨)。未来3~5年内实现公司煤炭采选年产能达到1000万吨规模。
盈利预测及投资评级:我们预计,公司10-12年每股收益为0.41元、1.14元和1.74元,同比增长636%、184%和63%。给予公司强烈推荐投资评级:公司整合煤矿煤炭产量逐步释放且保持较高增速;未来在山西整合焦煤资源1000万吨,较目前公司产能420万吨增长126%;目标价:按照目前整合煤矿12年全部投产后的业绩1.91元20倍P/E计算,股价为38元,按照12%贴现1年股价为34元。后续整合煤矿至1000万吨将继续提升估值。
风险提示:资源整合进度低于预期。
粤宏远A：深“挖”煤
粤宏远A发布公告称，与自然人张金火、柳国明签署转让合同书，公司以人民币4795万元的价格受让张金火、柳国明持有的威宁县煤炭沟煤矿70%的股权，其中张金火30%份额、柳国明40%份额。
粤宏远A表示，收购该煤矿的目的在于，在保持公司主营房地产稳定发展的同时，尝试涉足其他行业。在此前的2009年6月，公司便与广东省地质矿产公司、广州粤地矿业有限公司合作收购了威宁县结里煤焦有限公司100%股权，其中公司占60%股份。2010年半年报披露，上半年粤宏远A煤炭产品实现销售收入3072.57万元，盈利687.52万元。
公告显示，煤炭沟煤矿成立时间是2010年5月5日，为私营合伙企业，经营场所为威宁县新发乡先锋村。煤炭沟煤矿年生产规模15.00万吨，矿区面积4平方公里。煤炭保有资源储量771万吨，其中经济的基础储量(122b)34万吨，推断的内蕴经济资源量179万吨，预测的资源量558万吨。
根据截至2010年4月30日的评估报告，煤炭沟煤矿净资产账面价值1784.64万元，评估值7521.90万元，评估增值5737.26万元，增值率321.48%。
天相投顾认为，公司房地产业务主要集中在东莞地区。目前，公司房地产业发展面临的关键问题为土地储备问题，现有的土地储备主要为水濂山地块与寮步地块，预计可持续3~5年的开发周期，公司子公司与东莞万科合作的水濂山地块预计下半年动工。公司目前正在寻找合适的土地资源，适时增加土地储备。
至于已有的煤炭业务，天相投顾认为，威宁县结里煤焦有限公司生产规模15万吨/年，保有储量680万吨，预计每年可贡献营业收入0.69亿元。但该煤矿规模较小，短期内难以形成规模优势，且受政策影响较大，公司业务转型难言明朗。
一批煤炭公司发布业绩 煤价上涨提升盈利
2010年煤炭公司业绩普遍出现增长，而煤炭销售价格较2009年有较大幅度上涨，成为各公司盈利提升的主要因素。
露天煤业发布业绩快报。2010年，公司实现营业总收入56.72亿元，比上年同期增长21.68％；实现营业利润17.91亿元，比上年同期增长64.52％；实现利润总额18亿元，比上年同期增长43.91%；归属于母公司净利润14.56亿元，比上年同期增长48.90％。公司称，净利润增长主要系公司煤炭销量及售价较同期增加所致。
此前的1月31日，煤气化发布了煤炭行业第一份年报。报告显示，2010年公司营业收入、利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为35.23亿元、4.49亿元、2.34亿元和2.4亿元。2009年，上述四大指标分别为32.48亿元、5.49亿元、3.79亿元和2.26亿元。相比之下，煤气化在2009年获得较多的非经常性损益，扣除这一因素后，就净利润指标而言，虽然营业收入增幅接近8.5%，但净利润增长略低为6%，这一增长率远低于露天煤业。煤气化经营产品包括煤炭、化工品，其中，煤炭占比93%。
中国神华业绩快报显示，2010年营业收入1520.63亿元，营业利润536.34亿元，净利润425亿元，归属于公司股东的净利润371.88亿元，分别比上一年增长25%、21.4%、22.3%和22.8%。
国投新集业绩快报显示，2010年营业收入70亿元，营业利润17.2亿元，净利润12.5亿元，同比上一年分别增长41.55%、57.80%和50.15%。
另外，伊泰B发布业绩预告，预计2010年度归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长60%以上。公司称，与上年同期相比，2010 年度煤炭价格上涨，公司煤炭产、销量增加，煤矿及发运站地销数量增加，并且地销的利润率较高。公司2010年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发人民币现金红利15元(含税)。
冀中能源业绩预告称，2010年归属于上市公司股东净利润预计比上年同期增长35%至65%。2010年，公司主要煤炭产品的产销量和售价均有一定幅度的提高，使公司的经营业绩保持了增长。
恒源煤电预计，2010年归属上市公司股东的净利润较上年同期增长70%至100%。2010年，公司钱营孜煤矿投产，煤炭产销均有一定程度增加。
昊华能源预计，2010年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长80%以上。公司称，2010年度煤炭销售价格较2009年有较大幅度上涨。
煤炭板块面临估值修复 建议增持
2月份我们继续维持对行业的推荐,“原因三方面、个股两条线”。我们强调的是2月份基本面平稳的情况下,板块面临估值修复的机会,宏观紧缩预期导致煤炭板块估值严重低于历史平均水平。
投资组合选择侧重两条线——焦煤品种、年报确定性增长以及可能存在股价催化剂的个股。较1月份我们加入了国阳新能和兰花科创,主要基于公司年报业绩的确定性增长以及相对涨幅优势考虑。
同时强调我们全年特别推荐的主要品种:煤气化。
风险提示:资源税推出时间和税率风险;超越基本面的系统性风险。
1月份基本面回顾:动力煤价低迷、炼焦煤价格活跃
总述,分煤种看煤价走势表现强劲的依次为炼焦煤、无烟煤、动力煤。政策压制、沿海电厂库存较高是造成1月份动力煤价格低迷的主要原因。
1月份电厂库存现结构性差异:1月份秦皇岛港口发运量较去年同期明显上升(65万吨/日以上)。而中西部地区由于大部分煤炭外运导致省内电厂存煤严重不足、库存可用天数甚至降至5天以下。
1月份钢铁行业现量价齐升:1月底国内螺纹钢社会库存达到548.21万吨(合理范围)。同期粗钢产量达到169.54万吨/日的历史较高水平。受澳洲洪水的影响,钢价在2011年初出现强劲涨势。至2月11日,西本钢材价格指数已涨至4880元/吨,较年前上涨200多元。
美元持续低迷、国际大宗商品价格连创新高:春节期间,布伦特原油期货结算价冲上100美元大关,彰显了海外经济复苏的强劲动力。全球商品价格风向标CRB指数一直维持强势,金属CRB价格指数连创近两年新高。
煤炭行业2011需求高增长 高利润
预计2011年煤炭需求38亿吨。过去十年煤炭行业平均增速9.4%，按照2010年前10个月煤炭累计产量同比增速15%，预计2010年全年同比增长11.4%，全年需求34.3亿吨，过去十年最低增长5.4%，最高增长18%，预计2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38亿吨.??煤炭供给增速趋缓：1.吨煤投资快速增长而煤炭投资增速已经放缓，2008年大量整合投资在2011年并不能释放产能。预计2011年产能增长至37.4亿吨，2.运输瓶颈仍然存在，可能影响2011年0.4亿吨煤炭调出，预计2011年煤炭有效供给37亿吨。2010年三西地区新增的1.9亿吨调出量是在08年运量较少的基础上达到的基本平衡(却也伴随着鄂尔多斯的限产和京藏公路的大堵车)。2011年调出量新增1.8亿吨，而铁路和公路运输能力新增仅1.4亿吨。存在4000万吨运力缺口.??节能减排效果VS煤质下降&煤炭统计漏出，十一五的节能减排将达到能耗下降20%的水平，在火电/发电量的比重降低的情况下，煤炭消耗/万元GDP的下降理应超过20%，而实际上，煤质下降和统计漏出导致原本应年均下降4%的能耗/万元GDP数据，体现在煤炭消耗/万元GDP上年均下降仅1.8%，随着未来内蒙低质煤产量的增加，以及全国煤质的下降，预计十二五煤炭消耗/GDP年均下降1%。
特高压对煤炭运输的替代将在2012年至2015年缓慢释放，对运输总量的影响不大，预计2012年替代2000万吨，2015年达到2亿吨。
综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。
更看好焦煤：受明年固定资产投资高增长以及1000万套保障房的影响，我们更看好明年的焦煤行情。近期全国焦炭价格和国际焦炭价格已经开始上涨，我们预计焦煤2011年的上涨空间在100-200元之间。
2011年煤炭板块投资策略
稳定煤价的政策基调制约2011 年前期的煤价涨幅。最近数月物价指数一路走高，通胀压力凸显，前期快速上涨的煤炭市场价格已在政府调控之列。发改委一再强调要稳定煤炭价格，且下发通知要求2011 年产运需衔接中年度重点电煤合同价格不得以任何形式变相涨价。预计明年初的煤炭价格可能将由此受到一定制约，但旺季煤价仍存在上涨动力，且通胀压力未完全消除，政策限制对市场煤全年价格走势的实际影响可略作低估。
2011 年煤炭基本面向好将确保上市公司业绩增长。“十二五”开局之年，各下游行业对煤炭的需求仍然较大，节能减排政策力度预计会有所放松。未来煤炭产量增加受到煤炭运输的瓶颈制约，主要运煤通道大秦铁路2011 年运力增长低于去年，煤炭供给略紧。此外，煤炭净进口补充国内供给有限，国际煤价坚挺也支撑国内煤价，加上输入性通胀压力，煤炭价格上涨预期增强。2011 年煤炭市场基本面向好将确保上市公司业绩增长。
借助煤炭行业整合，煤炭上市公司收购大幕拉开。2009 年开始从山西试点继而向河南等其他地区推进的煤炭资源整合，未来两年内将陆续整合成型。为减少关联交易、提高业绩、做大市值，效仿冀中能源、恒源煤电、山煤国际等成功先例，煤炭板块的资产注入以及收购大幕拉开。我们判断，2011 年煤炭上市公司或多或少都有外延扩张，加上随时可能启动的资产注入，给上市公司业绩增长提供了更大的想象空间。
调整后的煤炭板块具有较高的投资安全边际。今冬旺季煤炭板块迎来了一波上涨行情，此后，不断紧缩的货币政策走向、煤价短期上涨空间有限的预期、大盘回调等因素也使得煤炭板块跟随下跌。调整后煤炭板块估值压力有所减弱，已然具有较高的投资安全边际，预计煤炭板块2011 年合理市盈率区间为17~22 倍，维持对煤炭行业“增持”的投资评级。
重点上市公司投资评级。重点关注以下三类煤炭上市公司的投资机会：(1)煤炭产量内生性增长较快的公司，如：西山煤电 （000983）、兰花科创 （600123）、山煤国际 （600546）等。(2)受益于煤价上涨，业绩弹性较大的公司，如：昊华能源 （601101）、上海能源 （600508）等。(3)兼并重组资源整合，存在资产注入预期的公司，如：潞安环能 （601699）、国阳新能 （600348）、欣网视讯 （600403）等。
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