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| 中美经济关系下行风险 |
| 时间：2011/12/7 |
开发银行称，2012年东亚新兴经济体面临重大的下行风险。亚洲开发银行定义的东亚新兴经济体包括：文莱、柬埔寨、中国大陆、中国香港、印尼、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、韩国、中国台湾、泰国和越南。亚行在其季度《亚洲经济监测报告》中预计，明年东亚新兴经济体的经济将增长7.2%，上一期报告预测的增速为7.5%，2011年的预期增速为7.5%。
亚行假设了三种可能在2012年出现的核心风险，分别是：欧元区陷入衰退；欧元区与美国经济同时出现萎缩；新一轮全球危机出现，并且欧元区与美国GDP（国内生产总值）增幅回落至2009年的水平。在第一种情况中，东亚新兴经济体各国的GDP增幅可能将分别减少0.5-2.0个百分点，整体减少1.1个百分点。在第二种情况中，该区域各国的GDP增幅可能将分别减少0.5-2.5个百分点，整体减少1.3个百分点。在第三种情况中，该区域各国的GDP增幅可能将分别减少0.6-3.7个百分点，整体减少1.8个百分点。值得注意的是，亚行假设的三种风险仍可能低估了发达经济体萎缩的影响。不论欧元区和美国经济可能陷入深度衰退、贸易保护主义，还是全球贸易融资受限、资本流动不稳定，或者通货膨胀持续或抬头，均可能导致东亚地区的经济增速远低于上述预期值。更不用说欧元区解体了。
其实，我以为以中国大陆为首的东亚地区经济依然比较健康，只要外部环境不加速恶化，不出现超预期意外，整体风险仍是可控的。但是，对中国来说，有一类下行风险几乎是不可避免的，且一定会给中国经济带来重要的负面影响——中美经济关系。
过去一年，人民币名义汇率升值了5%，加上中国国内的通货膨胀水平高于美国，实际上人民币对美元汇率升值了约7%。但是，华盛顿并不愿就此罢手。美国政治家们面对国内失业率居高不下、经济复苏脆弱的形势，需要人民币为明年总统大选继续作出“牺牲”，激烈措辞像一场持续的风暴。共和党总统候选人罗姆尼承诺，将把中国定为汇率操纵国，并针对中国商品征收反补贴税。面临共和党竞争对手的严厉指责，美国总统民主党人奥巴马也不得不表态，称人民币汇率被低估多达25%。可以肯定，有关人民币汇率议题和中美经济关系，都将迎来艰难的2012年。
然而，市场并不像过去那样对人民币升值充满信心。人民币汇率窄幅波动，任意一天的波动幅度都是在人民币兑美元中间价上下仅0.5%的范围之内。在近来多个交易日中，人民币兑美元汇率有五次触及这一区间的下限。人民币远期外汇市场上的负面情绪更为浓重。明年，人民币兑美元汇率的贬值预期为0.7%。可自由交易的离岸人民币汇率已跌至国内人民币汇率水平以下。本专栏还曾提及，有迹象显示投机资本已经开始流出中国（这表明投资者不再认为人民币只升不降）。
市场看得很清楚：北京在今年上半年加快人民币升值步伐的主要动机之一：中国国内高通货膨胀压力已有一定程度缓解；而另一方面，中国出口明显下滑。如果随着欧元区危机持续，未来几个月中国出口持续恶化，北京会如华盛顿的意愿而对人民币汇率进行升值干预吗？2012年人民币实际汇率还能上升7%吗？
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