由于9月30日OPEC同意将产量控制在3,250-3,300万桶/日,10月油价攀升至50美元/桶以上

9月美国原油产量在6月钻井活动回升3个月后环比上升

油价走强有助上游资本支出温和回升。我们将中石化油服的评级从中性上调至买入,仍然看好中海油和中石化冠德

油价升越每桶50美元的关键阻力位

由于OPEC在9月28日达成初步协议,8年来首次将产量限制在3,250-3,300万桶/日,令油价最近升越50美元/桶的关键阻力位。因第3季油价46美元/桶低于预期,我们维持2016年下半年油价预测在50美元/桶,并将第4季的预测由50美元/桶上调至52美元/桶。同时,EIA对油价前景保持谨慎,但由于钻井活动恢复,美国供应量增加,遂将2017年布伦特/WTI油价预测下调1美元/桶至51/50美元/桶。考虑到基本面改善,OPEC或在2014年淡出后再度担当平衡市场的角色,我们维持2017年油价温和复苏至55美元/桶的正面看法。

9月中国原油进口量保持坚挺

尽管库存积压放缓令人担忧,但9月中国原油进口量达到3,310万吨,使2016年前9个月的原油进口量同比增长14%至2.835亿吨。2016年前9个月国内产量同比下降6.1%,表现进一步疲软,我们认为这是国内炼油企业增加进口以满足炼油加工量上升的主要原因,2016年前9个月炼油加工量同比增长了2.1%。

美国石油产量早于预期回升

9月全球石油供应量环比上升70万桶/日至9,650万桶/日,主要是由于9月俄罗斯供应反弹,攀升至历史高位1,130万桶/日,OPEC供应则相对稳定。油价回升之际,根据贝克休斯,美国石油钻井平台数量上升到2月以来的最高水平(10月14日当周为432个钻机),是连续16周上升。9月美国原油产量在6月钻井活动回升3个月后环比上升。EIA继上月将2017年美国原油产量预测上调20万桶/日后,再上调10万桶/日至860万桶/日。我们认为美国供应量将成为限制油价复苏幅度的关键因素。

是时候再度关注国企内部的油服公司

受油价回升推动,我们预计2017年上游资本支出将温和回升10-15%。我们认为中石化油服将是主要的受益者,因为陆上钻井公司相比海上钻井公司对于油价回升更为敏感,原因是陆上石油和天然气生产的桶油主要成本相对有竞争力。鉴于盈利前景改善,我们上调中石化油服的评级到买入。