财报关键数据：公司公告2017年半年报，营业收入同比增长14.89%至162.35亿元，净利润同比增长1.92%至25.45亿元，扣非后净利润同比增长14.14%至25.41亿元，基本符合预期。

发电量平稳增长，顺应大势布局售电

公司上半年完成发电量477.79亿度，较去年同期增长17.7%，较半年度计划增加6.27%。随着电改深入，公司积极开展电力市场化探索，已分别在浙江、江苏两省注册成立售电公司，落实电量消纳。全年公司将有174亿度电量参与市场化电力交易，约占总发电计划的18.9%。我们认为电改是大势所趋，较早介入售电领域有望为公司落实后续电量消纳提供经验积累。

持续关注成本管理，优化大修窗口增发电量10.42亿度

上半年公司通过优化采购计划管理等方式保持采购价格的相对稳定，实现了降本增效，提高了资金使用效率，并使三项费率保持稳定。上半年公司按计划完成7次大修，较去年同期增加2次，在大修安全质量良好受控的前提下，节约大修工期45天，增发电力10.42亿度。按计划下半年公司仍需完成6次大修，与去年同期持平。

福清4号、三门1号、田湾3号并网在即，下半年值得期待

截至目前，福清4号机组完成首次核燃料装载，进入商运前调试阶段；三门1号机组、田湾3号机组均已完成热试，即将首次装载核燃料。随着以上3台机组陆续完成装料、并网、商运，公司控股装机容量将达到16.72GW，为目前装机容量1.26倍，后续有望显著提升公司业绩。

盈利预测

我们预计，2017-2019年公司将实现净利润50.38、61.25、70.40亿元，同比增长12.25%、21.58%、14.93%，EPS为0.32、0.39、0.45元/股，对应23.6倍、19.4倍、16.9倍P/E。（按2017.8.24收盘价测算。）维持“增持”评级。

风险提示

核电站建设或不达预期；核电消纳问题或加剧。