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| 石油石化行业国际油价点评：积极布局油价中长期持续回升周期 |
| 来源：中信证券股份有限公司 作者：王喆/王佩坚/李鸿钊 时间：2020/11/25 |
我们进一步明确对于油价的观点，短期的去库周期和疫苗数据等利好消息，接力中长期的需求持续复苏和货币宽松环境有望推动油价长期持续回升。油价持续回升周期，坚定推荐布局三条主线：（1）油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中国石化（H），建议关注中国石油（H）、中油工程；（2）短期受益于库存增值，中长期受益于需求复苏的成长型民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹；（3）成长性较好，油价回升周期成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。
北半球取暖油旺季叠加疫苗利好消息不断，11月以来油价持续上涨。11月25日晚间油价再次大幅上涨，Brent、WTI盘中最高涨至48.08、45.20美元/桶，单日最大涨幅分别为4.9%、5.5%。自10月30日以来分别上涨10.22（26.99%）、9.78（27.61%）美元/桶。11月初北半球进入取暖油旺季叠加近期陆续释出的疫苗利好消息共同推动本轮油价持续回升。
短期来看，取暖油旺季带来的去库周期支撑油价表现，疫苗利好消息提升油价中枢。从基本面角度来讲，通常北半球冬季取暖油旺季下的去库周期始于11月6-8日，结束于1月16-20日，由于今年“拉尼娜”现象导致的冷冬效应，美国自10月30日就开始大幅去库，且预计此轮去库周期有望持续至1月30日左右，短期来看基本面有望对油价形成较强支撑。从情绪面来看，11月9、16、24日辉瑞&BioNtech、Moderna、牛津&阿斯利康披露的疫苗数据均超预期，持续提振市场对需求复苏的预期，并显著提升了近期油价中枢。
中长期来看，需求复苏周期和货币宽松环境有望助推油价持续回升，供应端收紧或成为超预期的催化因素。我们测算当前美国原油表观消费量已接近19年同期水平的90%。展望2021年，疫情后的需求持续复苏和海外（美国、欧洲、日本等）经济刺激政策落地导致的货币宽松环境有望接力冬季去库周期，持续推动油价回升。另外，从供应端来看，OPEC+近期表态该组织有望推迟原定2021年1月开始的增产计划，美国页岩油产量规模或会在政策或债务压力下继续收缩，供应端的收紧有可能成为2021年油市基本面的超预期事件，进一步推升油价中枢上行。
风险因素：海外疫情持续恶化严重拖累需求复苏；产油国减产不及预期；库存高位剩余库容不足；中美争端加剧。
投资策略：短期来看，北半球取暖油旺季去库周期支撑油价表现，疫苗数据等利好消息显著提升油价中枢；中长期来看，预计疫情后的需求复苏和货币宽松有望接力去库周期持续推升油价，供应收紧则可能成为推动油价进一步上涨的超预期催化因素。油价持续回升周期，坚定推荐布局三条主线：（1）油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中国石化（H），建议关注中国石油（H）、中油工程；（2）短期受益于库存增值，中长期受益于需求复苏的成长型民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹；（3）高成长性，油价回升成本优势不断加强的C2/C3龙头卫星石化，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。
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