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| 光伏10月数据：硅料供需价格拐点已现 |
| 来源：中国国际金融 作者：曾韬 苗雨菲 马妍 时间：2022/11/25 |
本周三硅料价格环降1 元/kg，并预计12 月价格会逐渐出现更明显下跌，我们认为硅料供需拐点已现，板块矛盾有望解开，继续看好光伏表现。
国内方面，根据国家能源局，2022 年10 月国内光伏装机5.64GW，环比-31%，同比+50%。2022 年9-10 月国内平均光伏新增装机同增90%，考虑“930 抢装”
透支了部分10 月装机数据，以及10 月北方地区疫情可能短暂影响建设进程及并网申请，拉长9-10 月我们认为国内装机数据符合预期。1-10 月国内光伏累计新增装机58.24GW，同比+99%。我们统计1-11 月中旬国内光伏组件招标量已经达到115GW，体现出今年电企央企强烈的地面电站开发诉求。
海外方面，根据Solarzoom，2022 年10 月中国组件出口约11.6GW，环比-9%，同比+21%。其中10 月出口欧洲电池组件金额约18.31 亿美元，环比-11%，我们认为主要由于欧洲当地消化组件库存导致进口需求阶段性放缓，但我们判断欧洲组件库存压力已处于缓和通道，依据在于逆变器、组件近期对欧洲发货趋势分化，逆变器补库完成后组件发货有望重回上行通道。此前，逆变器供给紧张一定程度上制约了欧洲终端光伏装机和组件消化，或导致组件库存累积，2021 年12月至2022 年4 月，欧洲占中国组件出口金额比例从33%提升至60%(+27ppt)，而同期欧洲占中国逆变器出口金额比例仅从37%提升至54%(+17ppt)，逆变器向欧洲发货增长慢于组件，或导致组件逐步垒库。这一背景下，2022 年5 月以来组件出口欧洲金额占比持续回落，到2022 年10 月降至53%(-7ppt)，2022年5 月至10 月，欧洲占逆变器出口金额比例仍持续提升，至2022 年10 月提升至65%(+11ppt)，走势分化或意味着逆变器补库而组件去库，因此我们认为欧洲组件库存压力或已处于缓和通道。展望明年，我们认为在户用新签电价持续上涨、天然气限价提案温和、地面电站招标量价齐升且审批加速的背景下，欧洲光伏需求仍将维持高景气。
美国方面，根据USITC，美国9 月组件进口量好于预期，单月2.5GW，环比+8%，同比+60%，已恢复到2021 年6 月美国海关原材料溯源政策前水平，数据表现上，一方面，印度、韩国、柬埔寨等地新增增量供给;另一方面，传统主力出口国中越南、泰国的月度出口率先回到2021 年6 月以前水平。
我们看好今年全球装机需求同增50%，明年同增30-50%，重申三条投资主线：1)需求侧：硅料放量降价过程中地面电站占比结构性回升。2)供给侧：硅料放量后产业链利润再分配、3)新技术：新型电池产能放量带来单瓦盈利提升机遇。
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