前期受全球经济环境继续恶化和美豆、原油等价格振荡的共同打压，国内棕榈油表现为外强内弱，跟盘窄幅振荡，涨跌互现，期价仍无法突破年内区间。相对国内其他油脂而言，棕榈油表现较弱，跌幅较大，但5000元/吨的关键点位支撑明显。近日国内期货市场油脂品种增仓放量，总体趋涨，10日大连棕榈油主力合约P0909一天增仓近两万手，大有破竹之势，然上行压力犹存。短期内棕榈油期价能否进一步上行，甚至突破前期高点呢？

      外围市场强势振荡提振国内期价

      2月以来，原油在美元冲高的过程中弱势连连，在40美元/桶左右徘徊良久，几次触碰前期低点。从另一角度而言，原油振荡探底的同时也孕育着上涨的动能，这点已经得到市场的验证，NYMEX原油主力合约经过两周的反弹，已脱离30美元的阴影，最高探至48.8美元/桶，创下近两个月以来的新高。能源较大幅度的反弹刺激BMD棕榈油主力合约0905期价跳空高开44令吉，突破2000令吉这一关口，最高至2010。此前，1月和2月两次触及该关键点位均承压折返。此外，CBOT美豆在2月中旬一波下跌之后显筑底迹象，呈振荡趋升走势，更给市场带来做多信心。

      受外围市场强势带动，上周五以来，国内棕榈油期价连续走高，突破多条均线压力，主力合约P0909最高至5380元/吨，且仅10日一天便增仓近两万手，基本回补了2月18日跳空跌停的缺口，然而周三开盘后期价一路下行，更以接近日内最低的低价收盘，“乌云罩顶”令市场信心大失。

      内外价格倒挂加强卖方提价意愿

      由于产量下滑，出口增长，自2008年12月份以来，马来西亚棕榈油月末库存水平环比持续降低，据马来西亚棕榈油局周三发布的最新报告，2月份马来西亚棕榈油产量为118万吨，比上月减少了10.7%，2月底棕榈油库存量为156万吨，比上月的183万吨减少了14.7%，这在一定程度上对当地棕榈油出口报价形成了支撑，近三周来其对我国棕榈油进口报价保持相对坚挺，期现价格一度呈分化态势。由下图可见，年初以来至2月上旬，受全球商品市场疲弱影响，棕榈油国内期价和现货价格双双下跌，棕榈油进口报价也亦步亦趋，跟盘下跌明显。2月下旬以来，进口报价跟随期价下行，近两周来内外价差更呈扩大态势，价格倒挂现象日益严重。今年3月船期的24度精炼棕榈油FOB离岸价格多在600美元/吨以上，到港交货成本折合人民币在5300—5400元/吨，明显高于港口5000—5100元/吨的集中成交价，周三报价更高达635美元/吨，到港交货成本折合人民币达5650元/吨。采购成本的日渐攀升使国内现货商的降价销售意愿有所降温，相反可能促使其跟盘提价，这对于国内棕榈油而言，将是一大有力支撑。

      棕榈油进口报价、现货均价和期货收盘价对比图（单位：元/吨）

      天气逐渐回暖坚定市场看多预期

      从长期市场需求来看，因城市化进程加快和人口增长，中国和印度仍将是油脂最大消费国，棕榈油在我国以食用消费为主，占比在60%以上，且其中24度精炼棕榈油占据市场的主要份额。因其高熔点的特征，棕榈油消费呈季节性，5月至10月是其消费高峰期。近日，持续的阴雨天气已经结束，天气逐渐回暖，国内棕榈油需求市场已处于缓慢启动的初期，相对于高价的豆油和菜籽油而言，棕榈油较具价格优势，随着气温进一步升高，油脂、食品加工企业包括快餐行业对高熔点棕榈油的需求将会大幅增长，因此即将迎来的季节性掺兑消费的高峰将给棕榈油期价予以极大的提振。我国进口棕榈油的到港数量激增也是季节性消费的一大表征。

      同时，随着气温的回升，生物燃料消费需求也将增长，在减产、需求恢复等因素刺激下，原油出现阶段性上涨的可能性较大，一旦原油上涨，生物燃料用途的棕榈油的需求量将会增长。目前马来西亚5%的生物燃料掺混政策只在政府车辆中实施，一旦该项政策在全国范围内实施，将导致棕榈油库存每年减少50万吨左右。因此在原油上涨的基础上，棕榈油库存进一步下滑，其价格必将扶摇直上。

      国内库存激增削弱期价上涨动力

      正如市场所预期，近月国内进口棕榈油数量激增，进入3月份之后，主要港口进口棕榈油的库存总量已达40万吨，其中广东和天津库存分别达18万吨和13万吨左右，创年内新高，同上一年库存高峰时期数量相当，且后期进口量和到港量还有进一步增长的趋势。

      同时，到港的低价进口大豆、油菜籽数量也同步增长，低价豆油将拖累棕榈油价格。目前24度精炼棕榈油和豆油的价差最小已缩至20美元/吨左右，而几个月前，价差曾超过200美元/吨。价差必须再度拉大，棕榈油才会重新恢复其价格竞争力。就目前来看，豆油等油脂价格仍在底部振荡，易跌难涨，若后期全球经济形势尚不能有效改善，大宗商品价格持续低迷，那么棕榈油消费旺季不旺的一幕可能再度上演。

      总之，对于国内棕榈油市场而言，内外价格倒挂矛盾较为突出，季节性利多即将显现，但供应充裕，加上豆油低价均将对棕榈油价格形成压力，预计棕榈油期价仍在年内区间弱势运行。应密切关注宏观经济形势改善的程度以及原油等大宗商品价格的走势对棕榈油的后续影响。操作上，棕榈油近期维持区间弱势振荡的可能性较大，短期内保持短线操作思路，或套利为主，长线可逢低买入持有，如在5000元/吨支撑价位左右或以下可买入。