一、价格：继续在上涨通道中运行

本周在秦港调出受限、进口转内需和下水煤需求修复的三重作用下，港口供需继续关系边际转紧，秦港末煤提涨1 元/吨至629 元/吨。随着坑口煤价和短倒费的上涨，发运利润明显收缩，港口库存又攀升至极值附近，坑口煤价承压偏弱。据CCI 估价系统显示，大同5500 大卡报460 元/吨，鄂尔多斯5500 大卡报367 元/吨，陕西5800 大卡报411 元/吨，分别上涨0 元/吨、1 元/吨和-6 元/吨。目前秦港受限解除产生的供给增量、日耗修复产生的需求增量和部分“进口转内需”产生的需求增量基本已经在价格中得以体现，未来煤价将取决于“进口转内需”和“日耗修复”的进一步发酵。

按照月初推演：1）若日耗能稳定在70 万吨/天的平台，且进口政策不放开，港口煤价将在下半年单边上行；2）若日耗能稳定在70 万吨/天的平台，且进口政策放开，港口煤价将继续平稳运行，提涨将发生在10 月中旬后的第二轮冬储中；3）若日耗降至60 万吨/天的平台，进口政策不放开，港口煤价也将平稳运行，提涨亦将发生在10 月中旬后的第二轮冬储中；4）若日耗降至60 万吨/天的平台，进口政策放开，港口煤价将出现下跌风险，价格企稳将时点仍会是10 月中旬。近期日耗还在70 万吨/天的平台上，进口尚未放开，港口煤价仍在第一种假设的逻辑框架下运行。
二、需求：日耗快速修复至70万吨/天的平台

本周沿海6大电厂日耗周平均值为60.41万吨/天，相对上周下跌1.16万吨/天，相对去年同期低7.29万吨/天，相对近5年均值高0.45万吨/天。台风山竹结束后，沿海六大电厂日耗持续修复，从周一的56.68万吨/天提高至周日的66.70万吨/天，增幅高达10.02万吨，再次回到70万吨/天的平台。若日耗能稳定在70万吨/天的平台，港口成交将再无下跌的基础，即港口煤价将不再具备下跌的基础；若日耗只能稳定在60万吨/天的平台，在10月中旬的日耗见底到来前，港口成交主要支撑因素就在于进口转内需。

三、库存：秦港吞吐受限导致库存大幅积压

目前，沿海6大电厂的库存为1483.42 万吨，相对上周减少56.27 万吨，目前的可用天数为22.57 天，高于15天的安全库存，远高于7 天的警戒库存。因为秦皇岛吞吐受限，使得秦皇岛库存本周大幅增144.50 万吨至786.50 万吨，基本接近其实际场存能力的800 万吨。秦皇岛高企的库存将对坑口的发运和贸易商的出售构成比较明显的影响，坑口一端主要是发运受到库存挤压。