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| 油轮运费罕见暴涨 炼厂原油加工缩量 |
| 来源：金联创 时间：2019/10/16 |
导 语：按照市场传闻，12月份中石化炼厂减少100万吨炼油计划，成品油月度产量折损量或在65-70万吨左右，目前国内汽柴油月产量在2400-2500万吨左右，占比仅为2.8%左右。中石油炼厂及地炼的减量情况尚不确定，但预计造成的成品油缩量也是有限。且国内检修炼厂较少，加之四季度浙石化成品油将投放市场，将对资源形成一定程度补充。
近期美国和中东至亚洲油轮运费飙升，此举引起全球航运业的担忧。数据显示，全球石油航运费率一度暴涨过半，其中VLCC型游轮费用呈现持续上涨之势，为十年来罕见现象。据上海航运交易所，10月14日中国进口原油运价指数上涨超50%。
中国海关最新统计数字显示，2019年9月份我国原油进口量为4124.1万吨，1-9月为36903.7吨，与去年同期相比增加9.7%。中国进口原油依存度超过70%，运费暴涨直接导致国内炼厂加工成本的增加。市场传闻，因后期炼厂面临亏损困境，四季度国内炼油企业或有减产计划。我们通过与炼厂相关人士沟通了解到，中石化方面，12月份确实有减产计划，但具体减少的数量还未定，要看运费后市走向；中石油方面，未提及运费的影响，但要求根据市场销售欠计划的情况减少成品油产量；地炼方面，多家炼厂反映目前还没有减产计划。
此次炼厂“减产风波”对国内成品油市场影响几何？现分析如下：
1、船运市场尚未复苏国际运费暴涨或难持续
按照国际规定，船燃低硫化执行在即，即自2020年1月1日期，全球范围内的船舶燃油硫含量必须从3.5%下降至0.5%。据悉，目前部分船东已经开始为船舶做置换工作，因此也助推了此波运力紧张及运费的上涨。后期随着置换工作相继完成，加之国际船运市场尚未完全复苏，短期内突发事件导致的运费暴涨现象或难持续。加之，四季度是原油市场传统意义上的消费淡季，在此期间油价的表现为疲软，炼厂原料端的压力有望逐步缓解。
2、炼厂减产力度不明朗但预计对市场影响有限
若按照市场传闻，12月份中石化炼厂减少100万吨炼油计划，成品油月度产量折损量或在65-70万吨左右，目前国内汽柴油月产量在2400-2500万吨左右，占比仅为2.8%左右。中石油炼厂及地炼的减量情况尚不确定，但预计造成的成品油缩量也是有限。且国内检修炼厂较少，加之四季度浙石化成品油将投放市场，将对资源形成一定程度补充。另一方面，四季度是成品油消费淡季，汽柴油需求降至年内低点，亦抵消部分资源收紧引起的供应担忧。
3、成品油出口进度加快或对形成行情些许支撑
2019年成品油出口配额累计下发5600万吨，远超去年全年4800万吨的总量。截止到目前，第三批加工贸易成品油出口配额以及第四批配额仍未下放，我们初步预估2019年全年出口配额总量将达到6000万吨。据金联创统计数据显示，截至目前，我国柴油出口进度为71.7%，汽油出口进度则为59.1%，两者出口进度均欠佳，汽油表现尤甚。故在四季度国内成品油供应收紧的预期下，再叠加出口力度加大，或为疲软的成品油市场提供些许支撑。
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